女士们、先生们：

　　今天，我非常高兴参加“构建风险资本、金融资本与高新技术产业发展的良性互动机制”高层论坛。我的发言主题是：大力发展创业风险投资，服务国民经济发展。

　　众所周知，调整经济结构，转变经济发展方式已成为后金融危机时代我国经济工作的重中之重。温家宝总理在2010年的政府工作报告中指出：“转变经济发展方式刻不容缓”。经济发展方式转变必须建立在自主创新和技术进步的基础之上，而自主创新和技术进步则需要风险资本、金融资本，需要大力发展创业风险投资，建立多层次的科技金融体系。从现代经济发展史和高新技术产业发展史来看，技术进步与金融资本特别是风险资本如影随形，创业风险投资在世界各国高科技企业和高新技术产业的发展中发挥了不可替代的重要作用。从一定意义上讲，美国过去30年高新技术产业巨大的发展成就实际上是以创业风险投资为代表的金融创新的成功实践。从1994-2009年美国的风险投资实践来看，虽然投资的项目只有大约30%的能够获得成功，但风险资本的平均收益率仍然达到36.6%[1]。硅谷之所以能够始终站在全球技术创新的制高点，就在于风险资本和金融资本与有着极强技术创新能力的高科技企业的结合。

　　从我国的实践来看，风险资本和金融资本也为技术进步提供了资本动力。近年来我国的创业风险投资也取得了巨大发展。一方面，创业风险投资的运营环境在持续不断地改善，包括《有限合伙法》的颁布实施所带来的有限合伙制组织形式的合法化，各项税收优惠政策所带来的运营成本的降低，创业板推出和“新三板”股权代办转让系统的试点为代表的退出渠道的拓宽等。另一方面，我国创业风险资本规模不断扩大，创业风险投资管理的资本总额从2001年的619.3亿元增长到2008年的1455.7亿元，年均增长19.3%，“要融资，找风投”正逐步成为越来越多高科技企业的融资理念。即使是在遭遇全球金融危机的2008年度，创业风险投资管理的资本总额较2007年也增长30.8%，呈现高速增长态势。因此，要推动经济结构调整和经济发展方式的转变，必须充分发挥风险资本和金融资本的作用。

　　但是，我们也要看到，当前创业风险投资在全部高科技企业融资中所占的比重还非常小，创业风险投资对高新技术产业的支持力度还非常有限，仅仅依靠创业风险投资还不能完全满足我国高新技术产业发展的资金需求。实际上，这种现象从一个侧面反映了高科技企业发展对风险资本的巨大需求，另一方面，也说明了经济转型期和资本市场并不很发达状况下银行等金融机构在金融资源配置中的主导力量和作用。当前，银行贷款依然是企业融资的主要来源，远远超过包括创业风险投资在内的其他融资渠道。截至2008年底，我国创业风险投资管理额为1455.7亿元，而同期银行贷款余额、担保机构担保金额和融资租赁金额分别为303394.6亿元、7221亿元和1550亿元，分别是创业风险投资管理额的208.4倍、5.0倍和1.1倍。因此，建立和完善我国的科技金融体系，必须充分发挥包括银行、证券、保险、担保、租赁等方面的共同作用。

　　为推动创业风险投资的发展，我提出以下建议：

　　（一）高度重视创业风险投资在金融体系中的重要地位

　　根据现代比较金融理论，对创业风险投资的发展而言，基于银行主导金融体系的效率要低于基于市场主导金融体系的效率。对于高科技企业特别是科技型中小企业而言，无论是其技术风险还是市场风险，都远高于传统的企业。目前我国金融资源的配置体系还不能完全适应建设创新型国家的战略目标的需要，我们既需要通过不断深化改革和金融创新推动银行等金融机构加大对高科技企业的金融支持，同时更要大力培育包括创业风险投资市场在内的资本市场体系，使发展创业风险投资的金融战略与促进技术创新的科技战略紧密结合起来，以实现经济结构的调整和可持续发展。

　　（二）发挥政府在创业风险投资发展中的政策引导和服务功能

　　创业风险投资发展的历史告诉我们，无论是何种经济体制、金融体制和发展阶段，政府在创业风险投资的发展中起着至关重要的作用。我国创业风险投资在发展中更需要政府发挥好引导和服务作用。

　　首先是引导作用。由于资本市场的不完善以及创业风险投资起步晚、早期以国有资本和国有投资公司为主体力量等原因，我国创业风险投资特别需要政府发挥引导作用。一是国家制定针对创业风险投资的优惠财税政策，引导创业风险投资向特定产业、特定地域倾斜。比如《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》（财税[2007]31号）虽然已经出台好几年，但由于在高新技术企业标准差异、政策享受的主体、抵扣额度的转移、投资期间的确认等方面的原因，真正得到税收优惠的创业投资机构并不多。二是针对现在非常普遍的VC的PE化现象，政府要通过政策引导私人风险投资的投资行为，使创业风险投资更多地加强对种子期、初创期、成长期高科技企业的支持。

　　其次是服务作用。政府可以通过服务职能的发挥，来降低创业风险投资的成本，提高创业风险投资的效率和收益。如政府可以通过搭建创业风险投资与银行、担保及租赁的互动平台，在降低交流成本的同时，使创业风险投资能与其他金融主体共享信息优势，甚至共同投资。

　　（三）提高国有风险投资的“杠杆效应”

　　由于我国是一个转型经济体和发展中国家，长期以来，创业风险投资行业都是以政府或政府背景的机构、企业出资设立的风险投资公司为主，国有创业风险投资在我国的VC格局中占据十分重要的地位。近年来，随着私人风险投资的不断发展和外资风险投资机构越来越多的进入，我国创业风险投资的格局已经发生了重要变化。着眼于创业风险投资未来的持续发展，政府应该由以前的直接投资者转变为间接投资者，将重点放在探索国有风险投资与私人风险投资的有效结合模式，如通过组建政府引导基金，引导更多的社会私人资金进入风险投资领域，最大限度地发挥政府资金的“杠杆效应”。

　　（四）加强创业风险资本与其他金融资本之间的联系和合作

　　虽然经过十多年的发展，我国创业风险投资规模仍然偏小，机构所管理的资本规模在2008年已经达到1455.7亿元[2]，但也仅占当年贷款余额的0.48%[3]，占当年中小企业贷款担保额的20.18%。此外，虽然高风险、高收益是创业风险投资的基本特征，但如何通过金融创新降低风险仍然是创业风险投资运营中必须考虑的。一方面，创业风险投资通过与银行、担保机构、租赁机构等金融机构的联系和合作，可以有效地降低投资项目风险，从而提高其成功率和收益率。另一方面，创业风险投资通过加强与银行等其他金融主体的联系，可以盘活我国银行业金融资源，探索科技型中小企业融资模式的创新，有利于提高我国整个金融体系的效率。目前，国外可借鉴的模式是硅谷银行模式，国内一些商业银行的科技支行也开始这方面的探索。

　　（五）积极实施人才培养和储备战略，为创业风险投资发展提供人才保障

　　人力资源和风险资本是创业风险投资发展的两大基本要素。创业风险投资是一项专业化程度相当高的活动，人对资本的运作技术和水平使创业风险投资区别于传统金融业。创业风险投资家必须要求具备很高的素质，并同时扮演几个不同的角色：既要有丰富的投资经验与很强的资本运作能力，又要具备敏锐的洞察力和果敢的判断力；既要有财务管理能力，又要具备商务谈判能力；既要有广泛的人际关系网络和协调能力，又要具备一定的技术背景；既要有前瞻性的战略眼光，又要懂得企业的经营管理。要成为一名优秀的创业风险投资家，需要有多年的磨砺。

　　创业风险投资在我国的发展时间不长，还缺乏大量熟悉创业风险投资的专门人才。首先要加快人才的引进。以色列和韩国在发展创业风险投资过程中，除了引进资本外，他们实际上引进了更加重要的人才、管理，非常值得我们学习。这种资本和人才的同时引进会产生溢出效应，促进本土人才的成长。全球金融危机发生以后，一些高水平的创投人才回国创业和发展的意愿较强，为我们引进人才提供了有利条件。其次要加强人才的培养。在引进外来人才的同时，政府应该更加注重本土人才的培养。作为人才战略，国家可以考虑首先有计划地邀请国外专业从业人员到国内对本土从业人员进行培训，并与其所在机构进行多层次、多形式合作。同时，有计划地选派一部分高素质人员到国外进行专业培训和锻炼，接收国外先进的投资管理理念、学习其投资决策手段。三是建立激励与约束机制。借鉴国外成熟市场的激励机制，比如有限合伙制的分配方式、期权等，尊重人才价值，建立创业风险投资从业人员的激励机制，吸引国内外优秀的创业风险投资从业人员，激发创业风险投资人才队伍的快速发展。同时，建立约束机制，包括建立完善、严格的项目选择与决策机制，建立明确的业绩指标体系和分配办法。

　　（六）加强法律法规建设，为发展创业风险投资提供制度保障

　　发展创业风险投资，需要不断建立和完善相关法律法规。首先，要研究目前包括公司制、有限合伙制和基金制等多种形式下相关法律、法规的普遍适用性和可操作性。其次，应随着金融体制改革、资本市场发展，适时制定相关法律法规，逐步拓宽创业风险投资的资本来源，特别是政府财政资金使用方式的改革、国有企业资本投资制度的改革。再次，要完善有关知识产权保护的法律法规，没有对高科技企业知识产权的有效保护，就没有创业风险投资发展的基本前提。

　　创业风险投资的进一步发展，也需要信用制度的保障。众所周知，信用是市场经济的基础，市场经济越发达，信用的作用就越重要。创业风险投资是金融资本和知识资本、社会资本的结合，因此，在创业风险投资发展中，信用不仅仅是一种道德规范和一般意义上的行为准则，更是投资者和创业者之间必须遵循的基本规则。只有基于风险投资家和创业者之间在规范的投资合约之上建立的互信及其合作，才可能使得创新的技术成果真正实现其市场价值，为创业者实现成就事业的梦想，为投资者创造高额的回报，为社会创造更大的财富。

　　我相信，发展创业风险投资必将为进一步推动我国经济结构调整，转变经济发展方式，促进国民经济发展发挥重要的作用！

　　谢谢大家！

　　[1]从2009年第三季度算起的最近十五年。

　　[2]从2009年第三季度算起的最近十五年。

　　[3]从2009年第三季度算起的最近十五年。